博通：人工智能驅(qū)動的漲勢遠未結(jié)束

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博通（NASDAQ：AVGO）在過去一年半導(dǎo)體行業(yè)人工智能驅(qū)動的飆升中表現(xiàn)出色，創(chuàng)下歷史新高。盡管目前的估值被低估了 16%，但公允價值值得大幅溢價。這是因為它在正在進行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

博通設(shè)計、開發(fā)和提供廣泛的半導(dǎo)體和基礎(chǔ)設(shè)施軟件解決方案。該公司的半導(dǎo)體解決方案用于管理數(shù)據(jù)中心、服務(wù)提供商和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用程序中的數(shù)據(jù)移動。根據(jù)博通最新的年度 SEC報告，該公司為廣泛的終端市場提供多種產(chǎn)品，包括分立器件、復(fù)雜子系統(tǒng)和機械硬件。

作為投資者，采取更廣闊的視角至關(guān)重要。下面的矩陣顯示，許多行業(yè)的數(shù)字化水平仍然較低。因此，像博通這樣廣泛接觸的公司仍然有很大的潛力從正在進行的數(shù)字革命中受益，而數(shù)字革命還遠未結(jié)束。

除了博通在全球數(shù)字化趨勢中廣泛涉足不同終端市場之外，該公司還優(yōu)先考慮質(zhì)量和客戶價值，而不是堅持“越多越好”的原則。我相信，博通與蘋果、谷歌和 Meta等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的芯片供應(yīng)協(xié)議有力地證明了博通在技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，并被公認為值得信賴的合作伙伴。這些科技巨頭。我堅信，博通擅長為客戶提供最先進的技術(shù)，這使其能夠熟練地擁抱數(shù)字革命的新興趨勢，特別是人工智能（“AI”）。據(jù)Statista稱，全球人工智能市場預(yù)計在 2023 年至 2030 年間將增長近九倍。這對博通來說是一個巨大的有利長期因素。摩根大通的 Harlan Sur 強化了我的積極看法，他認為博通是有望從新興的生成式 AI 技術(shù)中獲益的主要受益者之一。

博通在過去三年中表現(xiàn)出穩(wěn)定、持續(xù)的收入 TTM 增長，我看到收入動態(tài)與營業(yè)收入之間幾乎完美的相關(guān)性。這對投資者來說是件好事，因為這意味著該公司在應(yīng)對增長方面是高效的。與行業(yè)中值和歷史平均水平相比，博通的盈利能力很強，這一點可以從這里看出。

收入增長和盈利能力增強展現(xiàn)出強勁的勢頭，即使在 2022 年充滿挑戰(zhàn)和不確定的宏觀環(huán)境中，公司也能保持韌性。值得注意的是，自 2019 財年以來，平均季度每股收益幾乎翻了一番。此外，博通始終避免了令人失望的季度業(yè)績自 2020 年 1 月季度以來的盈利驚喜，凸顯了管理層規(guī)劃和執(zhí)行策略的能力，這對投資者來說是一個積極的指標(biāo)。

博通的資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，截至10月30日現(xiàn)金超過140億美元。債務(wù)水平很高，但凈債務(wù)正在減少，這是一個良好的趨勢。除了有機增長外，該公司的增長策略還嚴(yán)重依賴收購，這是近年來高收入的主要驅(qū)動力。需要解釋的是，根據(jù)10-K 報告， 95% 的未償債務(wù)應(yīng)在 2026 財年之后償還，其中很大一部分應(yīng)在 2028 財年之后償還。

總之，博通成為一家財務(wù)穩(wěn)健、盈利能力卓越的公司。博通的戰(zhàn)略定位是當(dāng)前數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心，已做好充分準(zhǔn)備，利用新興人工智能功能推動的大幅增長。

博通目前的交易價格處于歷史高位，并在未來五年內(nèi)實現(xiàn)了驚人的 376% 的漲幅。過去 12 個月，該股上漲了一倍多。由于生成式人工智能的出現(xiàn)，人們對最大的芯片制造商的盈利擴張前景抱有巨大的樂觀情緒，這主要推動了這一漲勢。

為了降低在歷史高點買入的風(fēng)險，定量分析勢在必行。采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流（“DCF”）方法，尤其是在Finbox 推薦范圍下限的 8.8% 加權(quán)平均資本成本（“WACC”）的情況下，似乎是合理的。考慮到巨大的長期順風(fēng)和博通穩(wěn)健的戰(zhàn)略地位，終端價值（“電視”）計算 5% 的持續(xù)增長率符合我的預(yù)期。利用當(dāng)前 TTM 37.56%的杠桿自由現(xiàn)金流 (FCF) 利潤率，預(yù)計到 2028 年每年擴張 50 個基點，再加上 31 名華爾街分析師對 2024 年和 2025 財年的一致收入估計，隨后增長減速 100 個基點，構(gòu)成我定量評估的基礎(chǔ)。目前，博通已發(fā)行股票為4.13 億股。

根據(jù)我上面的計算，該股票的合理價格是 1,425 美元。這與當(dāng)前股價相比有 16% 的差距，看起來具有誘人的上漲潛力。

收購在公司的增長戰(zhàn)略中發(fā)揮著重要作用。雖然最近完成的對 VMware ( VMW) 的收購可能會提高博通作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型時代關(guān)鍵參與者之一的地位，并可能帶來成本協(xié)同效應(yīng)，但也存在風(fēng)險。VMW是一家大型公司，在全球擁有近4萬名員工，大約是博通員工人數(shù)的兩倍。VMware 與 Broadcom 產(chǎn)品組合的無縫集成勢必會遇到挑戰(zhàn)，而管理層解決這些問題的有效性和及時性將極大地影響協(xié)同效應(yīng)的潛在實現(xiàn)。

隨著人工智能的地位日益突出，預(yù)計未來幾年將出現(xiàn)大幅增長，博通的主要客戶有機會建立內(nèi)部芯片設(shè)計團隊或收購半導(dǎo)體行業(yè)的新興企業(yè)，將這一方面整合到其廣泛的生態(tài)系統(tǒng)中。去年 9 月，有傳言稱谷歌可能會不再依賴博通作為人工智能芯片組供應(yīng)商。雖然開發(fā)尖端芯片很復(fù)雜，但像谷歌這樣擁有大量資源的巨頭可能會發(fā)現(xiàn)這種情況是有可能實現(xiàn)的。

即使像博通這樣的優(yōu)質(zhì)股票，持續(xù)的價格增長也很少是線性上升的。鑒于最近的大幅反彈，暫時調(diào)整的可能性有所增加。必須強調(diào)的是，這種分析迎合了對短期波動漠不關(guān)心的長期投資者。對于那些關(guān)注短期收益的人來說，選擇處于歷史高位的股票交易可能不是最謹慎的選擇。

作者丨KM Capital

文│松果智能Hub

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