“耳朵經(jīng)濟”叫座不叫好，喜馬拉雅轉戰(zhàn)港股能否做出“新聲意”？

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眾所周知，線上娛樂已成為大眾日常生活的常態(tài)，除了視頻板塊，網(wǎng)絡音頻APP也在此背景下迎來了新一輪增長機會。

放眼全球，在線音頻市場的已有玩家早已講述自己的資本故事，今年上半年，全球內容市場曾一度掀起新的音頻浪潮。

上市、合并、巨頭入場......風口之上，國內音頻市場處于對壘時代。頭部平臺攪動風云，行業(yè)中腰部平臺與新入局選手也在發(fā)力，新舊兩股勢力博弈，也有老平臺還在奔赴資本市場。

繼荔枝之后，近期頻頻傳聞上市的喜馬拉雅，在9月13日晚間撤回美股IPO申請后，轉向國內叩響了港交所的大門。

IPO捕手獲悉，據(jù)港交所9月13日披露，喜馬拉雅向港交所主板提交上市申請，高盛、摩根士丹利以及中金公司為聯(lián)席保薦人。

熱鬧之下，產(chǎn)業(yè)紅海里的浮冰并沒有融化，隨著巨頭紛紛搶灘“耳朵經(jīng)濟”，戰(zhàn)爭開始進入白熱化，通過對行業(yè)的分析，在線音頻賽道的高潛力下仍有風險，不懼隱患加速入場的喜馬拉雅如何面對波譎云詭的市場競爭，又將如何從中突圍？

機構紛紛入局助推估值高漲

自2012年開始運營、2013年推出移動端主App至今，按今年上半年用戶移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅是中國最大的在線音頻平臺。根據(jù)灼識咨詢的調研顯示，喜馬拉雅是用戶首選的在線音頻平臺。

喜馬拉雅的融資歷史較為復雜。但除去不公布的部分以外，融資金額依然較為可觀，各大機構都有投資。

截止目前為止，喜馬拉雅已經(jīng)完成了數(shù)輪融資。

· 據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2014年5月獲得1150萬美元A輪融資，SIG、KPCB中國、Sierra Ventures聯(lián)合投資。2015年7月獲閱文集團和頭頭是道投資基金戰(zhàn)略投資；

· 2015年12月獲5000萬美元B輪融資，投資方為創(chuàng)世伙伴資本、華山資本、CBC寬帶資本等；

· 2016年11月獲得由小米、京東、好未來參投的超億元戰(zhàn)略投資；

·2018年8月，完成9億美元E輪融資，春華資本、騰訊、高盛、泛大西洋資本參與投資。

融資熱鬧說明喜馬拉雅運營情況不錯，深受資本市場看好，其次可以看出資金儲備較為豐富。通過融資，喜馬拉雅與騰訊旗下閱文集團、騰訊視頻等眾多企業(yè)達成合作。

每一次融資完成融資后，喜馬拉雅都被傳聞稱即將上市。在深受“被上市”困擾之后，喜馬拉雅如今站在了港交所的門口。

內容供給金字塔成底層發(fā)展邏輯

從用戶數(shù)量來說，中國是世界最大的在線音頻市場。但是，國內在線音頻滲透率遠低于海外。根據(jù)灼識咨詢的資料，國內2020年移動在線音頻月活躍用戶數(shù)的滲透率僅為16.1%。國內在線音頻市場用戶群的滲透不足，代表未來增長有巨大潛力。

據(jù)灼識咨詢的資料顯示，國內在線音頻市場的收入從2016年的16億元增長至2020年的131億元，復合年增長率為69.4%，預計2025年進一步增長至1038億元，復合年增長率為51.3%。

喜馬拉雅主營業(yè)務包括付費訂閱、廣告、直播、教育服務以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務。其中，付費訂閱在2020年為喜馬拉雅貢獻了超17億元的收入，占整體營收的43.3%，且實現(xiàn)了41.3%的較高增速。

為保證高質量的內容供給，喜馬拉雅通過PGC、PUGC、UGC三種模式，搭建了穩(wěn)定的內容供給金字塔。

頭部PGC戰(zhàn)略，給喜馬拉雅帶來了90多家頭部網(wǎng)絡文學平臺的合作及140多家頭部出版社的合作。PUGC方面不斷孵化高質量創(chuàng)作者為流量添磚加瓦，UGC生態(tài)則為用戶提供更大的創(chuàng)作空間，用來實現(xiàn)內容供給的長尾化。三種模式共同協(xié)作，以良性的商業(yè)模式促進產(chǎn)業(yè)的共贏，從而形成其獨特、活躍的優(yōu)點。

除此之外，喜馬拉雅還不斷拓展下游業(yè)務。在軟件方面，喜馬拉雅接入蘋果Carplay，推出Carplay車載版本，并發(fā)布了智能車載語音助手"曉雅車載版"，另外推出獨立的兒童音頻APP喜馬拉雅兒童。在硬件方面，推出了小雅Nano，官方宣布僅用40個小時首批10萬臺產(chǎn)品就已售罄。

在國內音頻市場領域，喜馬拉雅、荔枝和蜻蜓一直呈現(xiàn)三足鼎立的局面。雖然同為在線音頻，但三者之間還是有所不同，喜馬拉雅的內容以UGC+PUGC+PGC的模式為主，與其他二者專注于單個模式有所不同，各分秋色，瓜分了不少潛在用戶。

行業(yè)三巨頭在資源上也各有優(yōu)勢。除了喜馬拉雅FM與閱文集團、中國出版集團等多家線上線下機構合作以外，蜻蜓FM在并購央廣之聲后于2018年牽手縱橫文學；荔枝FM與新世相展開深度合作，都建立了較高的壁壘。

隨著喜馬拉雅的多元化的發(fā)展，意味著它還要和其他垂直領域的玩家進行競爭，但本身的局限讓它進攻其他玩家的攻擊性并不強。但多元化發(fā)展并不是不可行，這也許能成為喜馬拉雅未來領先其他二者的優(yōu)勢之處。

困于“變現(xiàn)圍城”

據(jù)招股書顯示，喜馬拉雅2018年-2020年營收分別達到14.75億元、26.77億元、40.50億元，而對應凈虧損分別達到7.74億元、7.73億元、6.05億元。雖然虧損不斷收窄，但三年累計虧損近22億元，還是不得不讓人擔憂。

荔枝平臺的音頻內容包括情感，育兒，ACG，音樂、脫口秀等 27 個類別，以及情感故事，睡前故事和親子等107 個子類別。截至2019年9月30日，從平均MAU來看，荔枝已成為中國最大的音頻互動娛樂平臺和最大的在線UGC音頻社區(qū)，同時，是中國第二大在線音頻平臺。

截至2021年6月30日止的六個月內，喜馬拉雅平臺的移動端平均月活躍付費用戶達到1420萬，較2020年同期增長65.5%。2021年同期，喜馬拉雅平臺的移動端平均月活躍用戶付費率約為12.8%。

喜馬拉雅依賴于付費訂閱、廣告投放、直播業(yè)務、教育服務等，其中音頻付費占據(jù)大頭。2020年喜馬拉雅的付費收入達到17億元，占比超過了40%。

總結

在線音頻看似前景廣闊，但山重水重。

一直以來，音頻行業(yè)雖然掀起幾波熱潮，但談到變現(xiàn)問題，往往都是不被看好的。音頻市場的變現(xiàn)之路不好走，如何提高用戶付費意愿并吸引用戶持續(xù)性付費是行業(yè)痛點。用戶付費收入增速較慢的情況下，隨著行業(yè)競爭加劇，音頻平臺付出的運營成本與獲客成本卻在增加。

內容風險也是喜馬拉雅面臨的困境。創(chuàng)作者在上傳作品時，如果背景音樂稍不注意就會存在版權隱患，況且用戶良莠不齊，導致上傳的內容很容易觸及監(jiān)管邊界。

隨著信息更新越來越快，用戶獲取信息的需求增加，音頻產(chǎn)品伴隨性的優(yōu)勢使其在當今生活節(jié)奏較快的社會中有更廣泛的應用場景。

在流量紅海下，除了資本市場關注到這一領域的技術革新、用戶習慣的變遷從而給予音頻市場“重新審視”之外，喜馬拉雅能否在更多目光注視下完成“自我技術革新”與“盈利點探尋”已尤為重要，對此IPO捕手也將持續(xù)關注。

文|IPO捕手（ID:ipobushou）

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