10月28日晚間，中興通訊發(fā)布第三季度財報。財報顯示，第三季度營收為269.30億元，同比增長37.18%;凈利潤8.55億元，同比下降67.83%。
受此影響，中興通訊盤中跌幅一度達3.88%，報33.16元，中興通訊市值跌至1529億元。
作為A股市場5G概念龍頭股的中興通訊，自3月份之后，市值是一路震蕩一路下跌，至今跌幅近40%，市值更是蒸發(fā)了1000億。財報公布后股價的應聲下跌，也表明了資本市場對中興通訊表現(xiàn)出來的不信任。
實際上，股價的下跌，也跟國內(nèi)的疫情存在一定聯(lián)系。不過，通過對中興通訊的這份財報以及一些市場動作，松果財經(jīng)認為其還存在諸多機遇與挑戰(zhàn)。
前三季度營收同比上漲15.39% 中興通訊拓展營收初有成效
中興通訊股份是綜合通信解決方案提供商，服務對象是運營商、政企網(wǎng)(政府、企業(yè))這樣的客戶，主要做to B業(yè)務。受益國內(nèi)5G建設快速發(fā)展，前三季度共實現(xiàn)營收741.29億元，同比增長15.39%。
1、營收上升，是因為國內(nèi)疫情的回溫。 中興通訊的主要市場在國內(nèi)，國內(nèi)占其總營收的67%，亞洲市場占比總營收的15%，歐美市場占比12%。由于國內(nèi)疫情的回升，市場得到控制，讓中心通訊的營收有一定程度的上漲。目前中興通訊已經(jīng)在國內(nèi)多個城市打造5G標桿網(wǎng)絡。
2、自研7nm芯片已實現(xiàn)市場商用，增加營收。 相比于兩年前禁令期時基站芯片的自給率幾乎為零，現(xiàn)在中興通訊自研的7nm芯片已實現(xiàn)市場商用，公司已經(jīng)將技術領先轉化成市場領先，并且轉化成盈利。在5G無線基站、交換機等設備的主控芯片上，中興通訊還將有很大的發(fā)展空間。
3、5G手機終端領域有所建樹。 根據(jù)市場研究公司Dell Oro Group發(fā)布的2019年全球電信設備市場報告顯示，收入份額排名前五的供應商分別為華為(28%)、諾基亞(16%)、愛立信(14%)、中興通訊(10%)和思科(7%)。
實際上，傳統(tǒng)通信領域差不多每十年進行一次更新?lián)Q代，5G對于性能高要求和碎片化需求提出了新的考驗。目前諾基亞、愛立信等海外廠商的市場份額減少比較多，而中興通訊已經(jīng)發(fā)布旗下首款5G視頻手機中興天機Axon 11，在國內(nèi)這個份額可能還會持續(xù)甚至提升。
前三季度凈利潤同比下降34.30% 中興通訊快速擴張產(chǎn)生潛在風險
在國內(nèi)市場，中興通訊連續(xù)規(guī)模中標國內(nèi)三大運營商5G RAN、5G SA核心網(wǎng)及5G承載等集中采購項目。同時，中興通訊與合作伙伴共同探索了86個5G創(chuàng)新應用場景，開展超過60個示范項目，與多家龍頭企業(yè)建設5G+智能制造示范工程等。
中興通訊副總裁崔麗預測，在5G份額方面，希望未來國內(nèi)5G的市場份額達到35%以上。但是看似光明的前景中卻夾雜了一個不可忽視的問題，這也直接體現(xiàn)在了中興通訊的財報上，前三季度中興通訊凈利潤27.12億元，同比下降34.30%。那么，是什么導致了中興通訊的凈利潤巨跌呢?
1、研發(fā)費用加大。 中興通訊第三季度研發(fā)投入為41.54億元，同比增長43.85%。前三季度，中興通訊累計研發(fā)投入已經(jīng)達到107.91億元，占到營收比重的14.56%，這主要是因為由于目前5G基站功耗仍舊較高，5nm芯片的研發(fā)進度加快。
作為中國最大的通信設備上市公司，中興通訊在研發(fā)費用上依然居高不下。其2019年研發(fā)費用為125.5億元，同比增長15.1%，占營收比例的13.8%，最近三年，累計研發(fā)投入364.2億元，年均投入121.4億元，過去六年，研發(fā)投入占營收比例均保持在10%以上。目前中興通訊已經(jīng)形成了在5G領域的完整產(chǎn)品矩陣，包括5G無線、核心網(wǎng)、承載、接入和芯片等核心技術領域。
2、海外市場進一步拓展，再次增加成本。 目前，中興通訊已經(jīng)在歐洲、亞太、中東等主要5G市場開展了5G商用部署。在非洲市場，中興通訊已經(jīng)和MTN(非洲區(qū)域領先的移動網(wǎng)絡運營商)的贊比亞子公司簽署了跨境骨干傳輸網(wǎng)絡改造商用合同，兩者將共同建設覆蓋15個城市與重點城鎮(zhèn)，約930公里的骨干光網(wǎng)絡，在海外業(yè)務的擴展也進一步加大了成本。
而目前華為在美遭受禁令，也給了中興科技一次難得的機會，占據(jù)國內(nèi)5G基站出貨量第二份額的中興通訊有望取而代之，搶占更多份額。畢竟在海外市場，中興通訊和華為的市場分布重合度很高。
5G快速發(fā)展 中興通訊仍有長效增值空間
2018年，中興被“特不靠譜”以違反出口管制法規(guī)為由進行制裁，罰款8.92億美元，中興通訊也迎來了股市的斷崖式下降。而如今中興通訊也在慢慢擺脫陰霾，據(jù)第三方市場調研機構數(shù)據(jù)顯示，中興通訊運營商網(wǎng)絡產(chǎn)品2019年全球市場份額提升2個百分點。
1、在技術上得到一定的突破，已經(jīng)形成專利護城河。 除了7nm芯片商用之外，中興通訊的5nm也在實驗階段，預計在2021年商用。據(jù)國際知名專利數(shù)據(jù)公司IPLytics最新報告顯示，中興通訊ETSI 5G標準必要專利共披露2561族，位列全球第三，多年的技術投入也讓中興通訊形成了專利護城河。
2、非洲，東南亞市場將為中興通訊持續(xù)加能。 與運營商MTN合作后，該網(wǎng)將成為贊比亞南部首個超100G骨干光網(wǎng)絡，這也將助力中興通訊繼續(xù)拿下非洲、東南亞等地區(qū)的大單。截至2020年9月底，中興通訊已在全球獲得55個5G商用合同，與全球90多家運營商展開5G合作，覆蓋500多個行業(yè)合作伙伴，在海外市場的建設也會帶來長效收益。
3、公司業(yè)務不斷精簡。 在保持技術研發(fā)投入不變的情況下，中興通訊將在銷售費用、管理費用、財務費用上不斷控制成本。去年中興通訊進一步的縮減公司業(yè)務和規(guī)模。把非主業(yè)、不盈利的子公司剝離，將市場潛力小的、長期不盈利的產(chǎn)品和國外市場篩減，由此在未來能帶來主營業(yè)務利潤實現(xiàn)較大提升。
4、技術實力仍然不夠，競爭仍然不容小覷。 在5G到來之后，基站部署密度與數(shù)量陡增，功耗成本成為運營商關注的頭等指標，而制程工藝越先進的芯片，其能效比就會更高。
但是在技術上，華為一直要比中興通訊更勝一籌。就拿7nm芯片來說，與華為天罡不同，中興通訊的7nm芯片只是基站內(nèi)的主控芯片，而非單獨集成的SoC，而且實現(xiàn)的只是芯片設計而非制造環(huán)節(jié)，因此在結構和性能上仍與華為的5G基站產(chǎn)品存在一定差距。
5G雖然是熱潮，但是當下的世界，已經(jīng)不是當初高速發(fā)展和擴張的通信市場，在華為都難以喘息的海外市場，誰能是最大的贏家并不確定，中興通訊還有很長的路要走。
本文作者:寧缺
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